Финансовые рынки реагируют не только на официальные решения по процентным ставкам. Иногда достаточно одной фразы в интервью, выступлении или публичном комментарии главы центробанка, чтобы инвесторы начали менять свои ожидания.

Исследование Европейского центрального банка показывает, что такие заявления между заседаниями регулятора способны заметно влиять на стоимость активов и представления рынка о будущей денежно-кредитной политике.

Почему слова центробанков так важны

Совет управляющих ЕЦБ обычно обсуждает денежно-кредитную политику примерно раз в шесть недель. На этих заседаниях принимаются решения, которые влияют на стоимость кредитов, инвестиции и экономическую активность в еврозоне. Но между заседаниями представители центробанков продолжают выступать, давать интервью и комментировать состояние экономики.

Для инвесторов такие заявления становятся важным источником информации. По ним рынок пытается понять, как регулятор оценивает инфляцию, темпы роста и вероятность будущего изменения ставок.

Поэтому даже небольшое изменение риторики иногда вызывает быструю реакцию на финансовых рынках.

Тысячи заявлений под анализом

Авторы исследования изучили 304 официальных решения по денежно-кредитной политике и около 5000 выступлений и интервью, опубликованных с января 1999 года до начала 2024-го.

В выборку вошли заявления президентов ЕЦБ, членов Исполнительного совета и руководителей центральных банков крупнейших стран еврозоны, включая Германию, Францию, Италию и Испанию. Исследователи отслеживали, как сразу после таких выступлений менялись процентные ставки, котировки акций и валютные курсы. Около 45% официальных решений ЕЦБ сопровождались статистически значимой реакцией рынка.

Отдельные выступления реже вызывали столь сильные движения, однако в совокупности их влияние оказалось заметным. Более 300 публичных заявлений существенно повлияли на индекс Euro Stoxx 50, тогда как среди официальных решений таких случаев было 117.

Три выступления, изменившие ожидания

Исследование приводит несколько показательных примеров того, как слова представителей ЕЦБ меняли настроение инвесторов. В ноябре 2005 года Жан-Клод Трише дал понять, что повышение процентной ставки приближается. Рынок быстро отреагировал на этот сигнал, а уже в следующем месяце ставка действительно была повышена. В июне 2019 года Марио Драги допустил необходимость дополнительных мер поддержки экономики, если инфляция останется слишком низкой. После этого инвесторы стали сильнее рассчитывать на снижение ставок.

В ноябре 2021 года Кристин Лагард заявила, что условия для повышения ставок в следующем году, скорее всего, не будут выполнены. Это также заметно изменило ожидания участников рынка.

Такие примеры показывают, что реакция может начаться задолго до официального заседания.

Какие ставки реагируют сильнее

Исследование показало, что сила реакции зависит от срока финансовых инструментов. Официальные решения ЕЦБ сильнее влияют на краткосрочные процентные ставки. Однако на более длинном горизонте значение выступлений и интервью заметно возрастает. Для двухлетних процентных свопов совокупное влияние официальных решений и публичных заявлений оказалось примерно сопоставимым. На более длительных сроках общий эффект выступлений представителей центробанка мог быть почти вдвое сильнее влияния официальных решений.

Авторы также отметили, что перед повышением ставок представители центральных банков обычно выражаются более однозначно, чем перед их снижением.

Как это отражается на экономике

Исследователи отдельно изучили, как неожиданное ужесточение денежно-кредитной политики влияет на инфляцию и занятость. Расчеты показали привычную закономерность: более жесткая политика обычно помогает сдерживать инфляцию, но одновременно может приводить к росту безработицы.

При этом учет выступлений и интервью сделал такие оценки более точными. Это значит, что публичные заявления центробанков помогают лучше понять, как решения регулятора передаются через финансовые рынки в реальную экономику.

Почему рынки следят за каждым словом

Официальное решение по ставке — лишь часть информации, которой пользуются участники рынка. Не менее важными могут оказаться выступления, интервью и даже небольшие изменения формулировок в комментариях представителей центробанка. Именно они нередко дают первые сигналы о том, как меняется взгляд регулятора на инфляцию, экономический рост и будущую политику.

Для инвесторов и бизнеса это особенно важно, потому что такие сигналы способны влиять на стоимость кредитов, валютные курсы и цены активов еще до следующего заседания ЕЦБ.

Поэтому рынки внимательно следят не только за тем, что делает центробанк, но и за тем, как он объясняет свои дальнейшие шаги.